سندات الخزانة الأمريكية: ماذا حدث ولماذا

شهدت سوق الخزانة الأمريكية خلال الأسبوع الماضي مستثمرين من الملاذ الآمن ، في خطوة غير عادية تضاف إلى الاضطرابات في السوق الناجمة عن تعريفة الرئيس الأمريكية دونالد ترامب “المتبادلة” – مما أجبره على تعليق الواجبات.

في بضع جلسات فقط ، ارتفعت العائد على الخزانة لمدة 10 سنوات إلى 4.592 ٪ يوم الجمعة ، وهو الأعلى منذ فبراير. وبالمثل ، حقق عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا أعلى مستوياته منذ نوفمبر 2023 يوم الأربعاء الماضي. في حين أن العوائد قد انخفضت منذ ذلك الحين ، إلا أنها لا تزال مرتفعة.

ارتفعت العائدات حوالي 50 نقطة أساس في الأيام الخمسة حتى 11 أبريل ، وفقا لبيانات من LSEG.

مع وجود مخاوف للركود ، كانت الأسواق المتقلبة ، كانت عملية البيع في الخزانة غير عادية ، حيث يميل المستثمرون في أوقات عدم اليقين عمومًا إلى التدفق إلى سلامة الديون الأمريكية.

يطرح التدفق الخارجي غير المعتاد السؤال: من كان يبيع – ولماذا؟

تعد الصين ثاني أكبر دائن أجنبي في أمريكا بعد اليابان ، حيث تملك حوالي 760 مليار دولار في سندات الخزانة.

وقال تشن تشاو ، كبير الخبراء الاستراتيجيين العالميين في جبال الألب: “أعتقد أن الصين في الواقع تُستعرض الخزانة التي تحتفظ بها بالفعل”.

وأضاف “إنهم يبيعون سندات الخزانة ويحولون العائدات إلى اليورو أو الحزم الألمانية. هذا في الواقع يتفق للغاية مع ما حدث على مدار الأسبوعين الماضيين”. كانت عوامل ألمانيا قد تخلفت عن عمليات بيع أوسع في سندات الخزانة طويلة الأجل الأسبوع الماضي ، مع انزلاق عائداتها لمدة 10 سنوات.

ومع ذلك ، يشير آخرون إلى أن بيع الخزانة سوف يعض الصين كثيرًا لأنها ستؤذي الولايات المتحدة

وقال مايكل بيتيس ، زميل كارنيجي المقيم في بكين ، إن عملية البيع السريعة ستقلل من قيمة السندات المتبقية ، مما يعني أن الصين ستتحمل خسائر على استثماراتها الخاصة.

وقال مايكل براون ، كبير استراتيجيين الأبحاث في بيبستون: “إن الصين التي تبيع حصتها في الخزانة ستقوم بإطلاق النار على نفسها فعليًا”. ستتطلب بيع الصين التي تبيع الخزانة رأس المال مرة أخرى إلى بكين وتثير تقديرًا في اليوان.

وقال براون لـ CNBC إن هذا سيكون “عكسًا دقيقًا” لما يسير فيه بكين ، خاصة في الوقت الذي تأمل فيه الحكومة في تحفيز الاقتصاد المحلي والوسادة من الرسوم الجمركية.

كما تم التشكيك في دور اليابان ، أكبر حامل للديون الأمريكية. وبحسب ما ورد أكد رئيس السياسة في الحزب الحاكم في البلاد أن اليابان يجب ألا “عن قصد” يبيع حصص الخزانة بعد أن طرح مشرع معارضة فكرة استخدام الخزانة كأداة تفاوضية في المفاوضات التجارية الثنائية.

وأعلم أحد المحللين أن اليابان يمكن أن تكون في الواقع الجاني الأكبر في بيع الخزانة ، بدلاً من الصين.

وقال غاري إيفانز من BCA Research: “اليابان هي في الواقع مشكلة أكبر”. وبشكل أكثر تحديدا ، شركات تأمين الحياة في اليابان.

وأضاف “كل شيء على ما يرام بالنسبة للحكومة اليابانية ، لن نبيع لنا سندات الخزانة ، لكنها ليست الحكومة اليابانية هي التي تملكها. إنها حياة نيبون”.

إذا كانت شركات التأمين هذه قلقة بشأن الانتقاء في السياسة الأمريكية وترغب في تقليل التعرض ، فهناك “لا يمكن للحكومة أن تفعل”.

وقال براشانت نيواها ، TD “آسيا والمحيط الهادئ ، إن البيع كان من الممكن أيضًا أن يتم تغذيته من خلال مجموعة من حسابات المعاشات التقاعدية الأوروبية واليابانية لشراء الدخل الثابت الأوروبي.

وقال نيناها إنه مع اكتساب عملية بيع السندات وتيرة ، كان من الممكن إجبار صناديق التحوط على الاسترخاء على صفقات أسواق السندات ، والتي أضافت بدورها المزيد من الوقود إلى البيع. عندما يصدر الوسطاء مكالمات الهامش ، كان من الممكن إجبار الأموال على استرخاء مناصبهم من خلال بيع سندات الخزانة لجمع الأموال.

عادةً ما يتم توظيف صناديق الأساس هذه من قبل صناديق التحوط الماكرو وتتضمن اقتراض أموال لشراء الخزانة أثناء بيع عقود العقود المستقبلية المرتبطة بهذه السندات بهدف استفادة الاختلافات في الأسعار.

“Bond Vigilantes” ، وهو لقب للمستثمرين الذين يحتفظون بعلامات التبويب على السياسات النقدية أو المالية التي قد تكون مضخمًا من خلال تجنب الديون الحكومية أو بيعها أيضًا ، قم بإعداد قائمة البائعين المشتبه بهم.

كتب إد يارديني ، الذي أشار إلى أن حركات السوق الأخيرة كانت علامة على أن سياسات ترامب كانت مضللة: “لقد ضربت السندات اليقظة مرة أخرى”.

علاوة على صناديق التحوط التي تستخف على المناصب ، فإن بوند بوند ، مما يفرض انضباطهم المالي والتأكد من أن كل ما يريد ترامب هو الذي تم تحديده على الأرجح في بيع القتلى في UST ، لوحظ Newnaha.

عادة ما تأتي بيانات الخزانة الشهرية مع تأخر ، وأحدث الأرقام الصادرة في مارس هي من يناير. من المقرر أن يتم إصدار بيانات أبريل فقط في يونيو. بالنظر إلى مقياس البيع والافتقار إلى الأرقام الواضحة والفورية ، ليس من السهل عزل أطراف معينة يقودها وإلى أي درجة ، حسبما أخبر مراقبو السوق CNBC.

لكن الخضوع لجميع التخمينات هو تصور تناقص الثقة في السياسات الأمريكية.

وقال براونز براون في بيبستون إن “الطبيعة غير المتماسكة والمتطايرة” لصنع السياسة تتجنب بشكل كبير جاذبية الخزانة كملاذ آمن.

لقد أدى تقلبات السياسة الأمريكية فيما يتعلق بالتعريفات التي أدت إلى تقويض الثقة في الأصول الأمريكية التي أدت إلى ضعف في الدولار الأمريكي والتي عادة ما تكون مستفيدة من المستثمرين الذين يبحثون عن أصول ملاذ آمنة.

وقال نيناها: “إذا كانت مشكلات الثقة في السوق مع الإدارة الأمريكية تتدهور أكثر ، فقد يكون هذا هو المحفز للبيع على ساقه القادمة”.