لماذا لا يشعر كبار المستثمرين من القطاع الخاص بالقلق؟

غالبًا ما يركز أكبر المستثمرين في العالم على الأسواق الخاصة أكثر من التركيز على الأسواق العامة، ولكن مع طفرة الذكاء الاصطناعي التي من المتوقع أن تعيد تشكيل الاقتصاد لعقود قادمة، لا يمكنهم تحمل عدم إيلاء اهتمام وثيق لما يحدث مع أكبر أسهم التكنولوجيا المتداولة علنًا، وهم ليسوا قلقين.

وسط مخاوف بشأن الإفراط في التركيز الخطير في ما يسمى بأسهم “العظماء السبعة” التي تهيمن على السوق ستاندرد آند بورز 500والمخاوف ذات الصلة من فقاعة الذكاء الاصطناعي، قال مديران يشرفان على عشرات المليارات من الدولارات من المستثمرين لـ CNBC في مؤتمر Delivery Alpha الأسبوع الماضي إنهما لا يزالان متفائلين بشأن ما يحدث في قطاع التكنولوجيا الأمريكي والمبالغ الضخمة التي يتم استثمارها في الذكاء الاصطناعي.

قال مؤسس شركة Coatue Management ومدير المحفظة، فيليب لافونت، الذي يدير صندوقه ما يقرب من 70 مليار دولار من الأصول، وفقًا لإيداع لجنة الأوراق المالية والبورصة، في Deliverying Alpha أن هناك فرقًا مهمًا بين الوقت الحالي وفقاعة الدوت كوم، وهو ما أسماه “ميزة التوسع المفرط”، في إشارة إلى قدرة الشركات بما في ذلك الأبجدية, مايكروسوفت و أمازون لاستثمار ما قد تصل تقديرات وول ستريت إلى أكثر من 500 مليار دولار في رهانات الذكاء الاصطناعي العام المقبل.

واتفق رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة جنرال أتلانتيك، بيل فورد، الذي تدير شركته أصولاً بقيمة 118 مليار دولار، على أن علامات الدولار التي تتم مناقشتها حاليًا في السوق هي سبب للقناعة بشأن أكبر أسهم التكنولوجيا العامة وليس للشكوك. وقال: “الأشخاص الذين يقودون التغيير في مجال الذكاء الاصطناعي هم الشركات العامة الكبيرة وأصحاب المناصب، وهم يتمتعون بالميزة”.

وحتى عندما قال فورد إن شركته لا تزال تركز على فرص السوق الخاصة وكيف يمكن تطبيق الذكاء الاصطناعي على شركات محفظتها – الاستثمارات التي يقول إنها تتم عبر كل شركة من الشركات الـ 200 التي تستثمر فيها شركة جنرال أتلانتيك – أضاف: “لا يمكنك الاستثمار في السوق الخاصة دون فهم ما تقوم به أوراكل، وما هي جوجل، وما تفعله مايكروسوفت”.

وقال فورد: “لا يمكنك اتخاذ قرارات جيدة. علينا أن نكون على دراية تامة بما يفعلونه حتى لو لم نستثمر فيه”.

كانت شركة جنرال أتلانتيك تستثمر “بقوة كبيرة” عبر شركات محفظتها في الذكاء الاصطناعي، وقالت فورد إنها شهدت بالفعل “عائدًا مرتفعًا جدًا”، وأضاف أن ذلك فيما يمكن وصفه بأنه مجرد “الحافة الأمامية” لفرص القيمة من تطبيق الذكاء الاصطناعي، في مجالات مثل خدمة العملاء والبرمجة والتسويق الرقمي.

وقال لافونت، الذي تستثمر شركته في الشركات العامة والخاصة، إنه من العدل أن تكون هناك مخاوف بشأن أسهم التكنولوجيا التي تزيد قيمتها بسرعة كبيرة لأن ذلك قد يتعارض مع النظرة الصعودية للتقييمات على المدى الطويل. وذلك لأنه مع الأسهم المتداولة علنًا، قال إن الإيمان بالمستقبل لا يعني بالضرورة أن هذا الاعتقاد لم يتم تسعيره بالفعل. واستشهد بمخطط الأسهم الأخير لشركة Oracle كمثال – على الرغم من أنه لم يشر على وجه التحديد إلى القلق بشأن الشركة الذي عبر عنه مؤخرًا متشككون آخرون في السوق – والذي ارتفع خلال العام الماضي من 150 دولارًا للسهم إلى ما يقرب من 350 دولارًا للسهم، قبل أن يتراجع إلى نطاق 220 دولارًا.

تعد شركة Alphabet مثالاً جيدًا على مدى السرعة التي يمكن أن تتغير بها قصة أسهم التكنولوجيا الكبيرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وفي حالتها نحو الأفضل. لم يمض وقت طويل حتى تُركت جوجل للموت من قبل بعض المستثمرين الذين يراهنون في أعقاب ظهور ChatGPT لأول مرة وعثرات Google Gemini التي خسرت حرب الذكاء الاصطناعي. تعد Alphabet الآن أفضل أسهم التكنولوجيا الكبيرة أداءً لهذا العام. الأسبوع الماضي، وارن بافيت بيركشاير هاثاواي وكشفت أنها استحوذت على حصة في الشركة.

رهان بيركشاير هاثاواي على جوجل جدير بالملاحظة بالنظر إلى تعليقات بافيت السابقة بأنه أضاع فرصة الاستثمار في الشركة. في اجتماع بيركشاير لعام 2019، أعرب تشارلي مونجر، نائب رئيس مجلس إدارة بافيت وبيركشاير، عن أسفه لأنهما “أخطأا” بعدم شراء شركة ألفابت في وقت سابق لأنهما “يمكنهما أن يروا في عملياتنا الخاصة مدى نجاح إعلانات جوجل. وجلسنا هناك فقط مص إبهامنا”. في ذلك الوقت، كانت الأسهم تتجه نحو 59 دولارًا. في يوم الجمعة، أغلقت الأسهم عند ما يزيد عن 276 دولارًا، وخلال الربع السابق – الذي أصدرت فيه بيركشاير للتو محفظتها للبيع والشراء – لم يتم تداول الأسهم مطلقًا بأقل من 170 دولارًا.

ال ناسداك أنهى المؤشر الأسبوع الماضي باللون الأحمر، وهو انخفاضه الأسبوعي الثاني على التوالي منذ أغسطس، لكنه لا يزال أقل من 5٪ أقل من أعلى مستوى له على الإطلاق وفوق المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم. منذ أدنى مستوى له بسبب كوفيد، ارتفع مؤشر ناسداك بأكثر من 245٪.

قال لافونت إن الارتفاع السريع في تقييمات التكنولوجيا هو بالتأكيد ظاهرة يحتاج المستثمرون إلى دراستها، وهذا يتضمن فهمًا أكبر ليس فقط للحالة الصعودية ولكن أيضًا للرافضين – زعم مايكل بوري، المستثمر “الكبير على المكشوف”، مؤخرًا أن المتوسعين المفرطين يعززون الأرباح بشكل مصطنع – لكن لافونت قال عندما تقارن عام 2025 بعام 2000، فإن القصة مختلفة تمامًا.

وأضاف أنه خلال فقاعة الدوت كوم، “تم تغذية كل رأس المال من خلال الاكتتابات العامة الأولية والشركات الجديدة ذات نماذج أعمال مشكوك فيها إلى حد ما”. وقال إن أكبر شركات التكنولوجيا المتداولة علنًا اليوم في طريقها لإنتاج ما يقرب من تريليون دولار من التدفق النقدي الحر سنويًا، والقيام بذلك دون ديون كبيرة.

وقال لافونت إن معظم الشركات في السوق، حتى تلك التي تنتج تدفقات نقدية حرة، تفعل ذلك “مع قدر كبير من الديون”، مما يجعلها مثقلة عندما يتعلق الأمر بخيارات الاستثمار.

لكن شركات التكنولوجيا الكبرى قصة مختلفة. وقال “إنها استثمارات تقوم بها شركات ذات مجالس إدارة حقيقية ومتطلبات عائد على رأس المال، لذلك أعتقد أن النظام صحي للغاية والرافعة المالية الضمنية في النظام صغيرة”. “أنا يقظ، ولكن إذا سألتني: “هل أنا قلق؟” وأضاف: “لم أفعل ذلك بعد”.

لدى وول ستريت مخاوف بشأن الميزانية العمومية لشركة Oracle وعبء الديون كمصدر لتمويل الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

لم يكن لافونت وفورد المديرين التنفيذيين الاستثماريين الوحيدين في برنامج “Delivering Alpha” على قناة CNBC، حيث عبرا عن تفاؤلهما بشأن موضوع الذكاء الاصطناعي. وقالت ماري كالاهان إردوس، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Asset and Wealth Management، في لجنة منفصلة، ​​إنه يجب على المستثمرين التركيز على الفرص المتاحة أمام الذكاء الاصطناعي بدلاً من التركيز على ما إذا كانت هناك فقاعة حاليًا.

وقال فورد إن الاستثمارات التي تقوم بها هذه الشركات العامة الكبيرة عبر بعضها البعض – ما يسمى باقتصاد الذكاء الاصطناعي الدائري الذي اجتذب التدقيق – هي ظاهرة يراها صعودية وتستند إلى الاعتقاد بأن الشركات تعتقد أن لديها “فرصة كبيرة حقيقية في الطرف الآخر”، بالإضافة إلى الاستثمارات المدعومة بالإيرادات والأرباح التي تحققها الآن. وأضاف فورد: “إنهم جميعاً يقاتلون للحصول على جائزة كبيرة للغاية، ويحتاجون إلى الاستثمار الآن للفوز”.

وقال: “الشيء المذهل في زيادة التقييمات بين “ماج 7″ هو متابعة الأرباح”. وقال فورد “هذه ليست نسبة السعر إلى الأرباح ضعفين أو ثلاثة أضعاف. الأرباح موجودة”.

قال كلا المستثمرين إنه حتى مع انخفاض تكلفة الحوسبة، فإنهما لا يتوقعان سوقًا تصل إلى الصفر نتيجة لذلك، وهو ما قد يحدث في سيناريو سلعة كلاسيكية.

قال لافونت: “إنه مثل البنزين بالنسبة للمحرك”. وقال: “إنه أمر غريب، لأنني إذا قلت أنه مع انخفاض السعر، فإن P في Q يجب أن يذهب إلى الصفر، حتى إذا ذهب P في Q إلى الصفر، فإن P في Q يمكن أن يصل إلى ما يقرب من اللانهاية”، في إشارة إلى معادلة تملي انخفاض سعر السلعة الجيدة، وكذلك الحال بالنسبة لإجمالي فرصة الإيرادات. وقال لافونت إنه يعتقد أن تكلفة الرموز الحسابية ستنخفض بشكل كبير، ولكن ما أسماه “مرونة الأشياء التي يمكننا القيام بها باستخدام الرموز المميزة منخفضة السعر تكاد تكون لا نهائية”.

“يمكن القيام بالكثير من الأشياء، ليس فقط باستخدام الذكاء والبرمجيات ولكن أيضًا في السيارات والآلات البشرية. أنا متفائل إلى حد ما أنه لفترة طويلة، أكثر من عقد من الزمن، مع أي انخفاض في سعر الرمز المميز، إجمالي P مرات Q سيظل ينمو بقوة.”